6怎样选择一家好公司-上市公司学习笔记
解读寻找优良普通股的十五点原则。
1 至少在几年内,公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务,使得销售额有可能实现相当大的增长?
贵州茅台08年的营收还仅仅是82亿元,十年后的现在,17年年报营收高达610亿,每年复合增长率高达22%。二级市场,投资茅台的收益跟销售的复合增长率差不多,所以考察企业未来几年的营收能否继续高增长,是利润的基石。一旦企业销售收入走平或者萎缩,高昂的经营成本会一点点的吞噬利润,将企业变得老迈臃肿。好处是,中国经济依旧处于高速发展的阶段,我们还是很容易找到很多营收大幅增长的产品。要预计某一年一个时间段的销售可能有一定的困难,但大体上做一个未来几年的预判还是比较合理的高靖榕。可以根据公司历史销售情况,市场反肽能馈,韩牧岑经济形势和消费数据,做一个大体的模型。选取未来销售额依然有增长潜力的公司作为投资标的。
2 对于当前引人注目的生产线来说,如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕,管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法?
我们喜欢不断进取但又不能冒太大风险的公司,有护城河的公司是好的,如果管理层在其基础上能同时拓宽或者挖掘新的护城河就更好了。格力和美的都是空调行业的翘楚,但是格力的估值总是低于美的,因为格力只有空调是拿的出手的,美的除了空调,还有小家电、冰洗做的也很成功,收购了库卡机器人,还要进军厨电领域。多领域协同,进一步增加销售额的美的,经营风险更小了也更容易得到投资者的青睐。但是,也要注意公司管理层盲目多元化的陷阱。大部分公司管理层都有很强的危机意识同时过分自信,在开拓不相干领域的销售和服务的时候,容易过度投资而产出甚少,直至把公司拖向深渊。上下游的拓展和相关产品的研究都是好的。最怕房地产赚钱的时候,卖猪肉的要去作房地产,谨记盲目多元化的公司是卖出标的。
3 考虑道规模的大小,公司在研究和发展上付出的努力是否有效?
我们认识的很多小投资人对于企业花费在研究上的投入很感兴趣,觉得这是企业未来取得优势的本钱。这个观点没有错误,而且现在是科技和创新引领的时代。所以,年初的巴菲特股东大会上,马斯克怼巴菲特的护城河理论过时了:现在是新经济时代,各种独角兽发展态势很快,追求颠覆式创新,更注重以创新为核心的竞争力。不过涉及到微观的各个公司的时候,我们需要具体考虑研发的投入是否有切实成果,能否转化为销售收入。如果公司发展历史上花费大量研发资金却没能将其转化成具体的受欢迎产品和服务,我们便要对这个公司产生质疑了。
4 公司是否拥有高于平均水平的销售团队?
在这个竞争的年代,少数公司的产品或者服务是如此的出众,以至于即使它没有任何巧妙的促销,也能实现销售的最大潜能。在任何生意中,最基本的单个活动是完成销售。没有销售,公司是不可能生存的,完成重复的销售来满足顾客是成功的首要基准。茅台在市场不看好的时候曾说,我没有见比茅台更好的生意,还没生产出来呢拉货的车就在那里等了。但是毕竟不是所有的产品都是茅台,绝大部分优秀的产品也需要优秀的销售团队。销售可以更好的服务和连接消费者,并将其反馈和需求带给公司的研发和成产端。格力的董明珠便是起于销售团队,并且在94年格力危机的时候临危受命作为销售部长,其建制的格力销售体系一直运行到现在,并且这么多年来一直成功的施行先款后货,这在家电销售行业是难能可贵的。
5 公司是否具备有价值的利润率?
净利润率是净利占销售份额的百分比。我们在第四节里讲了,巴菲特总结了投资三原则,ROE超过15%,毛利率超过40%,净利率超过5%,合适的净利润是企业运行取得价值的基础,并且较高的利润率能保证企业短期销售出现问题的时候可以不出现利润下滑,也保证了对于竞争对手的优势。海天味业通过卖酱油,将企业打造成将近2000亿市值的公司,靠的就是其25%以上的净利润率。但是最近几年互联网公司的快速发展并不符合这一原则。不论是连续几年不盈利的京东还是主张综合硬件净利润率不超过5%的小米,都已经上市并且取得了不俗的估值。更不要说一直不赚钱但是一直大涨的亚马逊了。对于快速发展的互联网企业投资者为了未来更大的利润可以牺牲一部分现在的利润,不多到最后还要归结到企业的盈利本质上来。
6 公司正在为维持或者增加利润率而做些什么?
购买一只股票的的成功不依赖于你在购买时对公司的了解情况,而是取决于购买公司股票之后对公司又怎样的了解。重要的是公司的未来,而不是过去的利润率。公司在削减成本、提高效率、提高价格、创新产品等方面作了哪些努力,并得到了哪些效果很重要。东阿阿胶过去十年间一直靠大幅提高产品的售价来创造营收的增长和利润的增加,但是公司期间并没有带来阿胶销售量的增加,倒是带火了一批二线阿胶公司。我们很容易想到阿胶售价遇到天花板或者临界点的时候,公司势必要面临危机。
7 公司是否具备出色的劳动和人事关系?
国内劳务关系上有一点比较不人性的用功方式,叫做劳务派遣。如果翻看一家公司的年报的时候,发现相当数量的劳务派遣员工,那其劳动和人事关系方面便要画上一个问号了。对于一个不尊重员工的管理层来说,也不会尊重股东。格力电器连续两年给员工加薪每年1000,夏天给空调安装工人补贴和涨工资,要给3000员工建公寓,这些都要花费大量的金钱,但是没有股东去吐槽和反对。因为良好的工作环境和人事关系,可以调动员工的积极性和创造性,为企业创造更大的价值花田少年史,人均产出也会增加。作为一个国企来说,能做到这些已经难能可贵。前几年美的等公司挖格力人才的时候,对企业的伤害才是最大的。有过在大企业工作经历的人都知道,瞒上欺下、推诿扯皮给公司造成的损失会有多大。
8 公司是否具有良好的行政关系?
高层的工作氛围和团队协作对公司的发展至关重要。我们简单来说便是大股东和董事会、总经理和高层之间的关系。我们国内很多企业都是家族企业,创始人作为主要管理人员和大股东,同时为了企业发展引进管理人才。大股东的权利过大,治理结构不完善是很多企业的弊病。但也有企业走出了这个局限瞿恩。美的集团2012年何享健并没有把美的交棒给自己的儿子,而是把美的交给了方洪波,方作为职业经理人接班。这几年,美的营收从12年的1000亿发展到去年的2400亿,其科学的治理结构功不可没。方洪波是一个职业化程度很高的经理人,何享健也是一个职业化程度很高的老板。不过在中国,这样的例子毕竟是少数,能放权的老板太少了。格局决定了发展的高度。
9 公司的管理层是否有层次?
我们有层次的管理还是较少的,有远见卓识和长远蓝图的管理层更少。大部分管理层还是将企业看成是自己的财产大明土豪,然后作威作福。这样的企业很难有较好的发展。这一方面是由于我们经济才发展了几十年,整体管理人素质不高造成的;另一方面则是我们任人唯亲的传统江湖文化造成的。管理人员一旦达到一定规模,一是管理层处理的都是繁琐问题,二是人才得不到有效发展和利用。还有就是国企额管理层蒂娜克斯,锐意进取的更少,更多的管理人都像是官员,不求有功,但求省事。
10 公司在成本分析和财务控制方面做得有多好?
如果公司不能足够精确和详细的分解总成本,以表明运营中每一个小步骤的成本,那么他就不能在很长一段时期内持续获得显著的成功。谨慎的投资者的最佳做法是认识到财务控制的重要性,以及识别在做出有价值的评价时受到的局限。通过和行业内竞争对手的比较,了解公司在成本和财务方面是做的更好还是做的更坏,也是一种直观了解的方法。
11 关于竞争力的强弱,公司是否在商业的其他方面,尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索?
竞争力涉及到方方面面,不同的公司体现出来的竞争力优势也不一样。比如美的收购小天鹅洗衣机之后,将自己的渠道开放给小天鹅,得到支持的小天鹅快速发展,超越同行得到自己的竞争优势。现在大公司,依靠资金实力加大研发,京东方17年依靠1845项发明专利位列所有申请人第四,依靠其专利和研发,京东方不仅与国内和台湾同行拉开差距,更在技术上快速追赶日韩面板企业。
12 公司是否拥有短期或者长期的利润前景?
有些公司为了在目前获得最大限度的利润而处理事务,还有一些公司有以减少当前的利润来建立信誉,从而在未来一段时间内获得更大的利润。1985年,海尔砸了不符合质量要求的76台冰箱,从而开启了注重品质的崭新未来,带动中国品牌走向世界。所以要支持在利润上具有长远眼光的公司。
13 在可预见的未来,公司的增长是否需要足够的股权融资,以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益?
发行更多股份,会带来老股东股份的极大稀释,但增发和配股在中国股市却时常发生。更可怕的是融资之后的公司发展并没有相应的增长,这样会让公司看起来更像是圈钱为管理层谋利。我们要正确评价股权融资,融资满足公司在合适时机的扩张和发展,未来能带来更大的收益的话,是有益的。京东方一直靠融资来满足研发,也常被市场诟病。但现在来看,其技术快速发展为以后的利润打下了基础,未来看很可能是值得的赫拉迪克方块,但大部分创业公司并不是。
14 管理层是否在一切顺利时才能坦率地与投资者谈论公司的事务,而在出现麻烦和失望情绪时就保持沉默?
即使管理最好的公司有时也会发生不可预期的困难、利润的减少,以及产品需求的不断变化,这是商业的特征。如果能直面现实,加上良好的判断,失望不过是最终成功的一部分。这往往是一家公司的优势而不是劣势。最可怕的是不诚实不负责任的管理层,不想着解决问题却想着隐藏真实信息刘英扮演者。比如獐子岛的管理层,一会它家的扇贝被洋流冲走了,一会游回来了,一会又被冲走了,拿股东开涮呢。
15 公司是否具有一个母庸置疑的诚实管理层?
优秀的管理层总是少数,在国内尤其如此。管理层比股东更了解公司的真实资产,也更容易利用职位和公司资源为自己谋取不当利益。像鲜言这样炒作自家股票的管理层,不仅破坏契约精神,更破坏整个市场环境。当然优秀的管理人还是有的,美的的方洪波团队,海天的庞康及其团队,平安的马明哲及其团队等等。我们要持有的是这些能带来信任的管理层的公司。